档位演化
- 2026-05-07YES三星 HBM4 量产事实 update, 平衡点改为 2028 H2 - 2029 (Base 情景), 不再假设单一时点
- 2026-05-07YES初始建立。三家 capex 计划支持, 平衡点 2029 后
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HBM 供给 2026-28 CAGR 50-65%, 平衡点情景化(Bull 推迟至 2030 / Base 2028 H2-2029 / Bear 2028 H1)
当前档位
timeline updated Thu May 07 2026 00:00:00 GMT+0000 (Coordinated Universal Time) · today created Thu May 07 2026 00:00:00 GMT+0000 (Coordinated Universal Time)
conditions
✓ 0/4 成立
✗ 0/4 失败
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📊 跟踪指标 · 命题指示要监控的关键数字
5 项- 三家合计 HBM 月产能
- ~300-400K wafers
- 三家 2026 合计 capex 支持
- $90B+
- HBM3E/HBM4 持续良率 关注
- ~50%+
- 2026 HBM 售罄状态 支持
- 已售罄 (Hynix, Micron)
- HBM4 量产时点 支持
- Samsung 2026/02 已量产
目标/阈值: 2026 末 600K
业内估算
目标/阈值: 持续增长不被砍 30%+
各家公告
目标/阈值: ≥50% sustained 2Q
业内估算
各家 earnings
目标/阈值: 不延迟超 2Q
Samsung GTC
✓ 命题成立条件
4 项- 三家合计 HBM 月产能 2026 末达到 ~600K wafers/month
- 三家合计 HBM 月产能 2027 末达到 ~900K wafers/month
- 任一年三家合计 HBM 收入增速 ≥ 45%
- HBM 现货 / 合约价 2026-2028 维持坚挺,不出现连续两月下跌
桌面端点击图标可标 ✓ / ✗ / ○，写入 D1 + 决策日志
✗ 命题失败条件
4 项 monitor- 任一家 capex 计划被砍 > 30%
- HBM 良率出现重大问题(< 50% 持续两个季度)
- 新一代 HBM(HBM4 / HBM4E) 量产时间表延迟超过两个季度
- 现货价出现连续两月下跌(基本面拐点)
▲ 当前支撑证据
6 条- • SK Hynix 龙仁基地 Phase 1 投产中,Phase 2 在评估
- • Micron 纽约新晶圆厂 2026/01 动工 (但产能要到 2027+)
- • Samsung 平泽 P4 / P5 持续扩产
- • 三家 2026 capex 合计预计 $90B+,远超历史水平
- • Micron 2026 HBM 已售罄,run-rate $8B
- • SK Hynix 2026 HBM 已售罄
▼ 当前反对证据
4 条- • 三家若同步加大 capex,2028+ 可能出现集体过剩
- • HBM4 量产爬坡可能比预期更快(SK Hynix 有压力)
- • 良率快速提升可使有效产能超预期
- • AI capex 周期反转会让需求侧大幅下修(命题 D3)
命题主体
B1 · HBM 供给 2026-28 CAGR 50-65%, 平衡点情景化(三家完整产能释放可能让 2028 H2 - 2029 出现 ASP 拐点)
命题表述
御三家(SK Hynix、Samsung、Micron)合计 HBM 产能扩张速度, 在 2026-2028 年的复合增速落在 50-65% 区间(以 GB 出货量口径)。
平衡点是情景化的, 不是单一时点:
- Bull: 三家中至少一家(通常 Samsung)在 HBM4 良率 ramp 不及预期, 持续紧供给到 2030
- Base: 三家产能持续扩张, 2028 H2 - 2029 出现 ASP 边际拐点(但不是崩盘), HBM ASP/GB 开始温和下行 5-10%/年
- Bear: 三家集体 capex 加速 + Samsung HBM4 良率快速提升 + Micron 重回供应链, 2028 H1 出现明显过剩信号, ASP 下行 20%+
v1 命题假设的"平衡点推迟到 2029 后"对应 Bull 情景。考虑到 Samsung HBM4 已量产(2026/02)且 ramp 速度可能比 v1 预期更快, Base 情景成为新的 baseline。
概率档位历史
| 日期 | 档位 | 原因 |
|---|---|---|
| 2026-05-07 | yes (initial) | 初始建立。三家 capex 计划支持, 平衡点 2029 后 |
| 2026-05-07 | yes (revised) | 三星 HBM4 量产事实 update, 平衡点改为 2028 H2 - 2029 (Base 情景), 不再假设单一时点 |
关联机制
hbm_capacity_expansion: HBM 晶圆产能扩张速度wafer_yield_curve: 良率爬坡曲线对有效产能的影响capex_lag: capex 投入到产能释放的时间滞后(通常 18-24 月)
关联指标
hbm_wafer_capacity: 三家 HBM 月产能 (wafers/month)hbm_yield_rates: HBM3E / HBM4 良率three_companies_capex: 三家季度 capex 数据
交易表达
long_hynix_leaps: 紧供给 → 价格坚挺 → 三家盈利受益long_micron: 受益类似但纽约新厂 2027+ 才贡献
复盘锚点
每季度更新三家产能数据。如果年化 capex 增速超过 +80% 持续两个季度,警惕 2028+ 集体过剩风险。
按三层供给模型监测(专家建议):
- 理论 wafer capacity: 三家公开 capex 计划测算的产能上限
- 有效良率供给: 实际良率 × wafer capacity (与代际相关)
- 已签 LTA 供给: 已与客户签订长期合约锁定的部分(指示真实供需匹配)
三层之间的差距(理论 vs 有效 vs LTA)给出供给紧张度的真实图景。
修订说明 (v2 vs v1)
| 维度 | v1 | v2 |
|---|---|---|
| 平衡点 | 单一时点(2029 后) | 三情景: Bull (2030+) / Base (2028 H2 - 2029) / Bear (2028 H1) |
| 供给数据建模 | 单层 | 三层: 理论 capacity / 有效良率 / LTA committed |
| Samsung 假设 | HBM4 验证未发生 | HBM4 已量产, ramp 速度成关键不确定性 |
专家反馈采纳: 部分采纳 — 接受情景化 + 三层供给数据建模。反驳: 专家说"平衡点可能早于 2029" — 我不否认这个风险, 但仍维持 Base 情景在 2028 H2 - 2029, 因为完整 ramp 包括 16-Hi、HBM4E 仍有 ~2 年时间窗口。