档位演化
档位变更 < 2 次，暂无演化曲线
- 2026-05-07NEUTRAL初始建立。证据双向:周期长度异常 vs AI 提供新需求曲线
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当前在 DRAM 上行周期第 13 个季度,历史最长为 12 个季度
当前档位
timeline updated Thu May 07 2026 00:00:00 GMT+0000 (Coordinated Universal Time) · today created Thu May 07 2026 00:00:00 GMT+0000 (Coordinated Universal Time)
conditions
✓ 0/5 成立
✗ 0/3 失败
⚠ 概率档位更新仅在桌面端开放（≥1024px 非触摸设备）。慢思考保护。
📊 跟踪指标 · 命题指示要监控的关键数字
7 项- DRAM 上行周期持续季度数 关注
- 13 (Q1 2023 起算)
- DRAM 现货价 QoQ
- 平稳/上行
- 三家库存天数 (DOI)
- ~30 days (normal)
- DRAM capex/revenue
- ~25%
- HBM/普通 DRAM ASP 比
- 5-7x
- 周期顶部 5-7 特征已亮数 破位
- 5/7
- KOSPI 中 trio 占比 关注
- 42.2% (历史新高)
业内统计
目标/阈值: 连续 2 月 <0%
TrendForce
目标/阈值: >50 days 拐点上升
各家披露
目标/阈值: >35% 过热
业内估算
目标/阈值: ≤3x 即警报
TrendForce
历史经验
KOSPI
✓ 命题成立条件
5 项- DRAM 现货价出现连续两月 QoQ 下跌
- 三家任一家季度 OPM 出现 -5pp 以上下滑
- 三家合计库存天数(DOI)出现拐点上升
- HBM/conventional DRAM 价差从 5x+ 收敛到 3x 以下
- 任一家季度 capex 指引下修
桌面端点击图标可标 ✓ / ✗ / ○，写入 D1 + 决策日志
✗ 命题失败条件
3 项 monitor- 上行延续到 2027 (16-20 个季度,历史新长度) 且基本面持续
- AI inference 渗透率超 50%,memory-bound 需求成为常态
- 三家合计 HBM 收入 / 总营收 比例超过 70% (HBM 周期主导)
▲ 当前支撑证据
5 条- • 上行已 13 季度,超过历史最长(2017-2018 周期 12 季度)
- • KOSPI 中 trio 占比 42.2%,历史最高 — 资金集中度信号
- • 三家毛利率达历史新高(SK Hynix Q1 2026 OPM 72%)
- • DRAM 现货价已涨 3-5x 于 2023 底部
- • 经典周期顶部 5-7 特征:估值倍数扩张✓、毛利新高✓、capex 加速✓、新进入者✓(长鑫)、媒体狂热✓ — 已亮 5 个
▼ 当前反对证据
5 条- • AI 是真实的新需求层(命题 A1、A2、A3 支持)
- • HBM 是 AI 时代的新瓶颈,与传统 DRAM 周期解耦
- • Hyperscaler capex 周期不同于 OEM/手机/PC 周期
- • 三家 HBM 已售罄至 2026,2027 已基本预订
- • 长鑫等竞争短期内无实质威胁(命题 B3)
命题主体
D1 · 当前在 DRAM 上行周期第 13 个季度,历史最长为 12 个季度
命题表述
历史 DRAM 上行周期通常持续 8-12 个季度。本轮上行从 2023 Q1(三家亏损底部)开始,2026 Q2 已是第 13 个季度,已突破历史最长上行周期。继续上行需要"AI 周期 ≠ DRAM 周期"假设成立。
⚠️ Caveat: "第 13 季度" 这个数字应该作为叙事 hook使用, 而不是真正的触发器。
- 起算点(亏损底部)本身有歧义(Q4 2022 vs Q1 2023)
- "8-12 季度上行"的历史样本量有限(只有 4-5 个完整周期)
- DRAM 周期定义本身在 AI 时代变得模糊(HBM 周期 vs 普通 DRAM 周期)
真正应该作为触发器使用的, 是更精细的多维度周期顶指标组合(见复盘锚点)。
这是命题体系中最重要的反方命题 — 不是说 trio 命题错,而是说cyclical risk 不能因为有 AI 故事就忽略。任何买 trio 的人都需要意识到自己在 cyclical 顶部 + 1 季度的位置。
概率档位历史
| 日期 | 档位 | 原因 |
|---|---|---|
| 2026-05-07 | neutral | 初始建立。证据双向:周期长度异常 vs AI 提供新需求曲线 |
关联机制
dram_cycle: DRAM 历史周期规律this_time_different: 每轮顶部都有的"这次不一样"叙事
关联指标
dram_spot_price: DRAM 现货价 (周度)dram_inventory_days: 三家 DOI (季度)three_companies_gross_margin: 三家毛利率 (季度)dram_capex_to_revenue: 三家 capex/营收 比
交易表达
hedge_with_long_puts: trio 仓位配 5-10% LEAP put 对冲gradual_de_risk: 当 D2 (HBM 价差) 拐点出现时分批减仓
复盘锚点
每月跟踪现货价 + 库存数据。每出现一个周期顶特征(总共 7 个)都需要警觉。当亮灯达到 6/7,触发命题 D1 升档至 yes,并触发减仓动作。
多维度周期顶指标组合(替代单一"季度数"指标):
| 指标 | 当前状态 | 警戒阈值 |
|---|---|---|
| 三家平均库存天数 (DOI) | ~30 days | > 50 days 触发 |
| DRAM 现货价 QoQ | +X% | 连续两月 < 0% |
| 现货-合约价差 | 正常 | 现货跌破合约 |
| 三家 capex / revenue | ~25% | > 35% |
| 三家平均 GM QoQ | 仍在扩张 | -3pp 以上下滑 |
| 客户预付款比例 | 高 | 显著下降 |
| 客户取消订单数据 | 无 | 任何取消事件 |
| LTA 长度趋势 | 延长中 | 缩短至 <2 季度 |
任意 4 个亮警戒灯 → 命题升档至 yes 任意 6 个亮警戒灯 → 命题升档至 strong-yes, 触发系统性减仓
修订说明 (v2 vs v1)
| 维度 | v1 | v2 |
|---|---|---|
| 命题表述 | "13 季度" 作为核心 | "13 季度" 作为叙事 hook, 多维指标作为真正触发器 |
| 复盘指标 | 7 个特征(部分主观) | 8 个量化指标 + 阈值 |
专家反馈采纳: 部分采纳 — 接受补充更精细的指标(inventory days、contract price、spot-contract spread、capex/revenue、gross margin QoQ、客户预付款和取消订单)。反驳: 专家建议把"13 季度"完全删除, 但它是有效的叙事锚(让用户记住周期纪律), 不应删除。两者并存: hook 用于警示, 量化指标用于触发。